富瑞发布研究报告称，维持云音乐(09899)“买入”评级，上调目标价24%至102港元。该行预计公司2024年总收入同比增4%至82亿元人民币。其中线上音乐收入预计增长18%至51亿元人民币，受益于付费用户和月人均付(ARPPU)有所增长;社交娱乐收入预计同比减少14%至30亿元人民币，主要原因是调整后的2023年第四季度料见底。另预计2024年毛利率扩张2.3个百分点至29%，受益于成本管控强劲。整体而言，预计线上音乐服务增长势头将与2023年类似，而社交娱乐在去年第四季度触底后应保持稳定。 报告提到，云音乐2023年业绩以及收入符合市场预期，同比增12.5%;经调整后盈利好于预期，受益于成本管控强势。管理层强调音乐内容服务以及社区。线上音乐服务同比增17.6%，月付费用户量从2022年的3830万人增加到4410万人，付费率为21.4%，高于预期的20.3%;社交娱乐收入同比减少33.6%，低于富瑞预期1.6%，月付费用户从2022年的1300万户，至2023年为1600万。另外，2023年公司毛利率同比增12.3个百分点至26.7%，高于富瑞预期的26%，经调整后净利润达8.2亿元人民币，净利润率达到10.4%，亦高于预期的8%。