中金发布研究报告称，维持百威亚太（01876）“跑赢行业”评级，由于韩国市场依然承压，因此下调2023/24年EBITDA4.26%/4.13%到21.03/23.95亿美元，由于估值中枢下移和盈利预测的下修，目标价削8.4%到21.8港元。该行估计3Q23中国区表现整体略优于行业平均，估计收入基本同比持平或微增，EBITDA增速高于收入增速；韩国区因为去年同期高基数以及短期宏观环境的压力，估计收入同比下滑15%左右，EBITDA下滑幅度高于收入下滑幅度。 报告中称，公司中国区结构升级持续，盈利能力持续提升。夜场渠道今年开放度较高，且显现了一定的“口红效应”，高端超高端啤酒受益。得益于去年同期中国区产品结构和销量的较低基数，该行估计中国市场3Q23整体表现略好于行业，估计销量同比下滑中个位数，ASP增长依然存在接近双位数增长的可能，带动收入同比持平或低个位数增长。由于高端产品销量占比明显提升，该行估计公司3Q23吨成本也有所提升，但在结构升级的带动下，估计毛利率同比仍有微幅提升。考虑到今年消费场景放开后公司的市场投入有所增加，因此该行估计3Q23中国市场EBITDA增速仅略高于收入增速。