中信证券认为，2022年以来A股市场经历了3轮调整，5月行情则以疫后复苏和超跌反弹为主要特征，周期和成长风格领涨，但市场整体动态估值仍处于较低位置。A股盈利方面，4月底披露完毕的一季报主要反映了原材料价格高位的成本端压力，考虑到疫后货运物流恢复正常需要20-40天的周期，预计上海疫情对供应链的阻断将在中报完全出清。实体经济方面，5月地产销售有边际好转迹象但恢复速度仍需观察；政策推动下，预计基建开工端复苏将快速反映在相关商品的6月高频数据上；工业生产面临高成本和需求疲软的双重压力，传统制造业开工率恢复整体不及预期，但以新能源为代表的先进制造业高景气延续；最后，耐用品消费改善依赖居民收入的恢复，但短期局部疫情对消费场景的压制预计将减弱，细分消费品类的需求端复苏弹性值得持续跟踪。