兴业证券发布研究报告称，维持腾讯（00700）“买入”评级，预计2023/24/25年Non-IFRS归母净利1521/1698/1854亿元，目标价428港元。虽公司游戏业务短期由于头部及新发行游戏上减少商业化程度，以及近期游戏市场竞争较为激烈，导致游戏增长速度放缓，但长期来看，腾讯游戏Pipeline充足，同时公司利润率持续扩张，广告收入受益于号与广告技术改善而回暖，腾讯云MaaS解决方案逐步落地各大行业，同时金融科技业务将持续受益于线下回暖，以及合规能力提升后的业务创新。 报告中称，腾讯23Q2营收1492亿元，yoy+11%，略低于一致预期1519亿元，Non-GAAP归母净利润375亿元，yoy+33%，高于一致预期363亿元。23Q2Non-GAAP归母净利润率达25.2%，yoy+4.2pcts，主要得益于持续推进的降本增效措施以及利润率的提升。营收分业务上看：增值服务742亿元，yoy+3.5%，低于市场预期4.5%，主要由于公司降低头部游戏的商业化内容；网络广告业务250亿元，yoy+34.2%，高于市场预期8.9%，主要得益于机器学习广告的优化，以及号广告收入的提升（2季度达30亿元）；金科企服收入达486亿元，yoy+15%，低于市场预期4.0%。另二季度利润保持强劲增长，主要由于内容成本、金融科技交易成本以及带宽、服务器成本的下降所致。此外，经营费用率27%，yoy+4.6pcts。