1月20日晚间，申万宏源发布策略报告认为，超跌就会有反弹，但反攻仍有待积极因素累积。 该策略报告认为，超跌就会有反弹，避免悲观预期和资金流出自我强化，是活跃资本市场的底线。短期政策底线已探明+性价比明确改善。超跌反弹可能随时发生。 而反攻仍有待积极因素累积：目前市场面临的问题可以概括为：中期需求弹性供给不足，供给释放压力显现+短期筹码结构修复缓慢，市场定价边际改善的资金力量仍偏弱。继续讨论后续可能的转机。 所以，短期调整兑现后，仍要心平气和，反攻行情仍需耐心等待积极因素累积。建议超跌反弹做科技成长。成长相对价值已处于高性价比区域，短期催化更加密集。 基于防御思维买高股息已经证明了没弹性，耐心等待高股息进攻线索(有稳定分红预期的标的受益于无风险利率下行；股息成长投资)的明确。重点关注：AI应用(华为昇腾，AIPC产业链)、半导体(台积电业绩支持消费电子景气拐点，国内半导体制程最终也会受益)、华为操作系统(短期鸿蒙发布会催化落地后，股价调整，后续还有机会)、机器人、国防军工(航空主机厂)。 基于防御思维买高股息，已经证明了弹性有限。后续高股息进攻，继续提示两类方向：(1)中期能够期待稳中有升的方向，应该是稳定分红预期，受到业绩波动影响小的高股息核心行业和标的。(2)中期的进攻性，来自于“动态高股息”(分红比例由低到高，稳定分红预期从无到有，这是高股息投资中有成长性的方向)。这两类资产，中期可能持续受益于无风险利率的进一步下行。