2025年6月26日港股上午盘三大指数未能延续此前上涨行情，恒生指数、国企指数分别下跌0.48%及0.51%止步4连涨行情，恒生科技指数平收。盘面上，创新药概念股、煤炭股跌幅明显，尤其是荣昌生物大跌近17%。
相关ETF方面，恒生医疗ETF盘中跌近3%，成交额破12亿元，换手率超15%，持续溢价，买盘强烈。成分股中多数下跌，医渡科技跌超12%；医脉通、绿叶制药、信达生物、康方生物跌超5%；再鼎医药、药明合联、乐普生物-B、金斯瑞生物科技等个股跟跌，跌超4%。
荣昌生物与VorBio达成的泰它西普海外授权协议表面金额巨大，但核心条款与市场乐观预期存在显著差距。
首付款结构不及预期：1.25亿美元中仅4500万美元为现金，其余8000万美元为认股权证，实际现金流入低于此前维迪西妥单抗海外授权2亿美元纯现金首付的参照标准。
里程碑实现风险：高达41亿美元的里程碑付款需满足临床、注册及销售等多重条件，尤其泰它西普美国SLE适应症开发此前已暂停，gMG适应症预计2027年才能获批，长期不确定性较高。
股权依赖隐含风险：认股权证价值与VorBio股价深度绑定，若合作进展不顺可能产生双向波动。
市场此前对创新药企BD交易预期持续高企，短期情绪落差直接触发了股价大幅波动，这一现象凸显个股消息敏感性和脆弱性。而类似波动在创新药板块并非孤例——2024年1月荣昌生物曾因现金流担忧单日暴跌15%，2025年3月又因适应症进展单日涨超11%，高波动性成创新药行业常态。
创新药企业股价易受单一事件冲击，源于其独特风险结构：
①研发节点风险：如泰它西普美国gMGIII期数据2025年公布、SLEI期数据延至2025年读出，关键数据失败可能导致估值重构。
②现金流敏感性强：荣昌生物2024年亏损近14.7亿元，2025年Q1经营现金流仍为-1.88亿元。
③竞争格局变化：泰它西普gMG适应症面临FcRn抑制剂的竞争，SLE领域需对抗GSK贝利尤单抗，临床优势的持续性或存疑。
此类风险在个股层面难以分散，但对行业指数影响可控。以恒生医疗保健指数为例，其成分股覆盖荣昌生物、百济神州、药明生物等68家企业，单一个股波动对指数冲击有限。
恒生医疗ETF作为行业宽基应对个股波动的优势工具，其成分结构分散化，对冲个股事件风险。
头部企业集聚：前十大成分股权重合计约57%，避免单一个股造成指数高波动表现。
覆盖全产业链：创新药、CXO、医疗器械及医疗服务多元分布，降低技术路线单一风险。
历史估值洼地：指数最新PE-TTM仅27.49倍，处于近3年历史分位8.87%。
荣昌生物BD扰动印证创新药投资需“重赛道、轻个股”。通过恒生医疗ETF分散持有整个医疗生态，既规避个股黑天鹅，又分享产业升级红利。科学探索的风险无法预测，但行业整体进步的方向确定不移，相关产品：恒生医疗ETF。