天风证券研报表示，我们认为7月信贷弱是债务驱动投资模式退潮、6月透支效应、短期融资需求不足等因素共同作用的结果。但信贷弱并不意味着经济弱。从7月高频数据上看，经济逐步“去地产化”，除地产外的经济指标逐步回暖，经济正在进入复苏的第三阶段。我们认为社融增速见底，信贷有望企稳。四、总的来说，我们认为7月不及预期的金融数据既是中国经济转型下，整体融资规模下滑的结果，也是信贷投放前置、实体融资需求不足的体现。但目前金融数据与经济数据之间的领先滞后关系正在发生变化，市场更应该直接从经济。数据中寻找支撑。随着政策进一步发力、经济内生增长动能增强，我们预计后续社融增速有望在政府债等因素的驱动下触底回升。