6月16日，国家统计局发布5月主要宏观经济数据。其中，5月份，中国社会消费品零售总额同比增长6.4%，明显高于5.1%的前值！“以旧换新”等消费政策效果显现！
展望后市，出口抢运热度和居民消费韧性的变化是需要关注的两个关键变量。近期中央发布重磅文件稳就业、增收入、惠民生，政策性金融工具也有望在不久后落地，从而对下半年经济形成支撑。
把握经济高质量发展机遇，可以关注核“新”资产中证A500指数ETF，聚焦三级行业龙头，有望在新旧动能转化过程中发挥“强者恒强”优势！
本次社零同比增长6.4%，环比增速高于近五年中位数，指向消费动能增强。那么5月设立为何提升呢？从动能来看，内需接力外需，“以旧换新”等消费政策效果开始显现！此外，叠加618购物节于5月中旬提前开启，刺激消费，社零超预期增长。
诚通证券认为，以旧换新拉动消费超预期。商务部数据显示，截至4月24日，今年消费品以旧换新政策带动销售额超7200亿元。截至5月31日，今年消费品以旧换新5大品类合计带动销售额1.1万亿元。粗略估算，5月份以旧换新带动销售额估计至少在3000亿元，显著高于1-4月月度均值。因此，以旧换新补贴刺激可能是推动5月消费大超预期的重要因素。
这一结论从从分项数据也能得到一定印证，家电、通讯类与“国补”相关的消费品消费增速显著提升。2025年5月份，家用电器和音像器材类消费同比增长53%，增速较上月提升14.2个百分点。通讯器材类消费同比增长42.7%，增速较上月提升13.6个百分点。
据开源证券统计，5月以旧换新资金进度约42%。根据商务部数据，2024年消费品以旧换新带动相关产品销售额超过1.3万亿元、对应中央补贴超过1500亿元，则比例约为8.7：1。以相同比例推算，截至2025年3月24日、4月24日、5月31日，消费品以旧换新使用资金约461、831、1269亿元，进度分别约15%、28%、42%。进度明显偏快，与近期部分地区出现补贴额度使用完毕、调整发放券机制较为吻合。Q4可能面临资金不足和高基数两大约束，届时或可考虑资金加码，或增设服务消费券、出口转内销补贴等形式。
对于后续经济运行情况，中信证券认为，向后看，截至目前中美关系延续日内瓦联合
在政策效果显现、消费回暖、经济稳健运行的支撑下，A股估值中枢有望上移，以A500为代表的核心资产或更值得关注：
一是核心资产具有明显的相对盈利优势和极强的经营韧性，在经济修复过程中有望实现“强者恒强”。2024年，以中证A500指数代表的核心资产2024年归母净利润增长率为0.28%，高于万得全A指数。此外，据分析师一致预期数据，中证A500指数2025年-2027年归母净利润同比增长率均在10%左右，展现出超强的经营韧性！
二是相比于小盘股和主题股，核心资产估值相对合理。截至6月15日，中证A500指数ETF标的指数市盈率为14.77倍，处于近10年60.42%的分位点，估值处于相对合理水平。相比中证2000指数当前市盈率达136.44倍，处于近10年96.61%的水平，核心资产向上弹性空间更大。
三是A股市场增量资金面可期，核心资产值得关注！在外资流入中国股市势头增强的背景下，中证A500指数“互联互通、ESG筛选”等特色有望吸引海外增量资金。而国内方面，公募基金改革落地，或将推动机构投资者更加聚焦核心公司定价，带动核心资产风格逐步回归。
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